大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也(yě)什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间有望延续(xù)。

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