美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发(fā)生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的(de)估(gū)值似乎(hū)被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达(dá)成一(yī)致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiān当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗g)产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。