本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过(guò)3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去(qù)3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)在(zài)即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连(lián)续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折(zhé)价效应(yīng)加(jiā)剧(jù)，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

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　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还(hái)是(shì)市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块(kuài)能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交(jiāo)始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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