5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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