4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生产(chǎn)及物流景气度(dù)环(huán)比有所回(huí)落(luò)，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可(kě)能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工业：工业生(shēng)产及(jí)物流(liú)景气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开工(gōng)率环(huán)比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业(yè)生(shēng)产景气(qì)度环(huán)比有所下行，但受去(qù)年(nián)同期(qī)低基数提(tí)振同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业(yè)生产可能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降(jiàng)价政(zhèng)策(cè)及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数(shù)据的三(sān)个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土(tǔ)地成(chéng)交面(miàn)积(jī)较2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分(fēn)别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民企拿地及在手资(zī)金情(qíng)况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再(zài)度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格(gé)总指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额(é)增长有望保持高(gāo)速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求链的(de)格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需(xū)求回升(shēng)背景下(xià)房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基(jī)建投(tóu)资和企(qǐ)业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继(jì)续(xù)保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下，社融同(tóng)比(bǐ)name是什么意思 name是姓还是名增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较去(qù)年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基数下(xià)，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政策(cè)性银行(xíng)金融工具(jù)仍是近期(qī)准财(cái)政的主(zhǔ)要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地(name是什么意思 name是姓还是名dì)产政策不(bù)及预期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 name是什么意思 name是姓还是名