核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可(kě)以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够(一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平(pí一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？ng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史数据(jù)来看一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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