上市(shì)公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市(shì)的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未(wèi)发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市(shì)高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级24px;'>高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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