核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策(cè)略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性兰州女人为什么戴头巾；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得(dé)相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，兰州女人为什么戴头巾下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国兰州女人为什么戴头巾(guó)资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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