四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍(réngpp7塑料杯能不能装开水)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办(bàpp7塑料杯能不能装开水n)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就(jiùpp7塑料杯能不能装开水)，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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