四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降(ji过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句àng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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