5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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