私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热(rè)议的是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台(tái)后，通过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再赎回的(de)方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资(zī)运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)在最近(jìn)一年度(dù)末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合(hé)市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合(hé)规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触(chù)及底线要(yào)求(qiú)的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的(公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗de)私(sī)募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合(hé)同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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