一、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之一：低(dī)估值、高分(fēn)红

　　低(dī)估(gū)值、高分红，是包括(kuò)能源(yuán)链(liàn)、“一(yī)带一(yī)路”和(hé)运营商在内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的(de)共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商PB估值分别(bié)处(chù)于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录位。而即(jí)便经历年初以来(lái)的(de)大幅上涨后，当(dāng)前这些板块估(gū)值仍处(chù)于历(lì)史平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)股息(xī)率显著高(gāo)于市场整体，较高(gāo)的分红也成为(wèi)其进可(kě)攻、退可(kě)守的(de)重(zhòng)要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之二：政策的持续支撑(chēng)和催(cuī)化

　　政策持(chí)续支(zhī)撑和(hé)催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联(lián)合声明、中巴联(lián)合(hé)声明等，以及后续(xù)5月召开在即的(de)第三(sān)届(jiè)“一带(dài)一路”国(guó)际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利好不(bù)断，板块(kuài)行(xíng)情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来(lái)，数字经济上升(shēng)为国家(jiā)战(zhàn)略，相关政策密集出台。今年国务院(yuàn)改组又新(xīn)设国家数据局。运营商作为(wèi)“数字经(jīng)济”的基(jī)础设施，持(chí)续得到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之(zhī)三：景气修复预期在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录g>

　　2023年中国复(fù)苏+人民(mín)币(bì)升值(zhí)的全年宏观(guān)主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链(liàn)作为(wèi)原材料(liào)高度(dù)依赖海外供(gōng)应、同时(shí)下游需求基(jī)本集中(zhōng)在国内市场的方向之(zhī)一，将充(chōng)分受益于(yú)人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需(xū)求预(yù)期回(huí)暖，能(néng)源产业链尤其(qí)是行(xíng)业龙(lóng)头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)等之外(wài)，当前我们建议(yì)关(guān)注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造(zào)业作为国家重点支持的战略(lüè)性产业之一(yī)，近年来经历了行在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录业调整和(hé)产能(néng)过剩的困境(jìng)，但近期板块景气已在(zài)改(gǎi)善(shàn)：一方面，随着全球航运市(shì)场需求正(zhèng)在增(zēng)长，带(dài)来包括化学品船与成品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另(lìng)一方面，国企改革推(tuī)动造船(chuán)企业(yè)重组整合和产能(néng)优化之下(xià)，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结(jié)构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）：五一期(qī)间各(gè)项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及确定性(xìng)较高。同时近几年，高(gāo)速公(gōng)路(lù)及铁路板块上(shàng)市公司更加(jiā)注(zhù)重(zhòng)投(tóu)资人回报，多(duō)家公司发布股东回报计(jì)划(huà)，大幅(fú)提高分红(hóng)比(bǐ)例以及承(chéng)诺未来(lái)几(jǐ)年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经(jīng)济复苏(sū)大(dà)背景下融资需求回(huí)暖，基本(běn)面有支撑，板块估(gū)值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷(dài)需(xū)求连续三(sān)个(gè)月超预期(qī)回(huí)暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。

　　风险(xiǎn)提示

　　关(guān)注经(jīng)济数(shù)据波动，政策超预(yù)期收紧，美(měi)联储超预期加息等(děng)。

　　来源：兴(xīng)证策略