金融界(jiè)4月21日(rì)消息 自(zì)国家统(tǒng)计(jì)局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏(sū)走过3个(gè)月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力(lì)，由于(yú)我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货币(bì)政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀后果(guǒ)不(bù)得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又(yòu)带来(lái)银(yín)行(xíng)业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通(tōng)胀水平(píng)较低可(kě)以(yǐ)看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入(rù)长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是(shì)一(yī)个滞后指标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率(lǜ)先复(fù)苏，就业(yè)为什么(me)也没(méi)有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务(wù)业能创(chuàng)造800万(wàn)个(gè)就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年(nián)加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)析(xī)，就业相对低迷(mí)是(shì)有(yǒu)原因的，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上(shàng)去(qù)年(nián)底的坑(kēng)，还没有回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判(pàn)断，服务性(xìng)行业可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷(fēn)强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷(dài)款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据领先于(yú)经济(jì)数据，反映出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季(jì)度金融统(tǒng)计数据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布(bù)会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要合理看(kàn)待，通缩(suō)一(yī)般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的(de)特(tè)征，且常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当前我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因(yīn)为经(jīng)济基本面(miàn)和高(gāo)基(jī)数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复，物流畅通保障到位，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退，消费意(yì)愿(yuàn)尤(yóu)其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力(lì)，去年(nián)以来支(zhī)持(chí)稳(wěn)增长力度持续加大，供给(gěi)端(duān)见效较快。但实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节的效应传导(dǎo)有一个过(guò)程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的(de)中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了(le)回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢(huī)复，价格(gé)带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来(lái)看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这样影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步(bù)消(xiāo)除(chú)，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈(chéng)现复苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观(guān)点(diǎn)并(bìng)不(bù)成(chéng)立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读shǐ)回(huí)升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下(xià)降既鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读不全面(miàn)亦难持续，货(huò)币(bì)供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易(yì)品(pǐn)的(de)通胀(zhàng)。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地价(jià)和房(fáng)价(jià)“再通(tōng)胀”是更(gèng)广(guǎng)义(yì)的通(tōng)胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是(shì)从居民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还(hái)是(shì)居民资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在(zài)修复，而(ér)非(fēi)恶(è)化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部(bù)性(xìng)、外生(shēng)性与阶(jiē)段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似(shì)反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济仍在持(chí)续恢复(fù)进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈(chéng)现出服(fú)务业好于(yú)工业、内需恢(huī)复好于外需的(de)特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所(suǒ)副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在货(huò)币增长(zhǎng)大(dà)幅度超(chāo)过经(jīng)济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与有效需求(qiú)或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向(xiàng)三个(gè)原因。经济预期在(zài)经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预期波(bō)动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也(yě)指出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀(xī)缺是促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与(yǔ)有效需求不(bù)足相关，在传统周期行业景气低迷(mí)的(de)环(huán)境下(xià)，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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