5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)20更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思23年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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