原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却(què)又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构(gòu)性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒(一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗jiǔ)业协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年(nián)下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业(yè)内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业(yè)分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个(gè)特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本(běn)形成(chéng)了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上除(chú)高端一如(rú)既往强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为(wèi)持(chí)续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒(héng)强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省(shěng)外(wài)市(shì)场开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井(jǐng)贡酒那(nà)样(yàng)完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去(qù)年(nián)同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业(yè)务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证(zhèng)了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复(fù)以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资(zī)者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事(shì)实(shí)，未(wèi)来(lái)仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)规模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的(de)数(shù)字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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