上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(fe2o3是什么化学元素zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正fe2o3是什么化学元素股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，fe2o3是什么化学元素应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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