北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的(de)是，美国(guó)劳工部将今(jīn)年(nián)2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本(běn)周持续(xù)承压的美国(guó)地区银行(xíng)股(gǔ)也获(huò)得(dé)喘(chuǎn)息(xī)的机会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级(jí)宏观分析师周之我国最穷的5个城市，哪一个省最穷(zhī)云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布(bù)的非农数(shù)据远(yuǎn)高于(yú)前值且(qiě)显著偏离投(tóu)行们(men)预测的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅(fú)度达(dá)到9个月以来的(de)最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升，贵(guì)金属下跌。尽管科技(jì)和金(jīn)融行业持续裁员(yuán)，但不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新(xīn)冠(guān)大(dà)流(liú)行前(qián)也有了有利的发展(我国最穷的5个城市，哪一个省最穷zhǎn)，为就业人数的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下(xià)降，为(wèi)连续(xù)第三个(gè)月(yuè)下跌(diē)，我国最穷的5个城市，哪一个省最穷创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确(què)实指向了(le)与其(qí)他(tā)劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在(zài)降温。包括最近几(jǐ)周的首次申请失业(yè)金人数(shù)也呈现上升趋(qū)势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费者信贷(dài)和企业融资成本(běn)上升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会让(ràng)市(shì)场对(duì)于下(xià)半年货币政策(cè)放松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市(shì)继续看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调(diào)整期(qī)？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将引导贵金(jīn)属步(bù)入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场预计5月是(shì)美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这导致美(měi)元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元(yuán)实(shí)际利(lì)率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发布(bù)的信息，并评估其对货币(bì)政(zhèng)策的影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新闻发布会(huì)上(shàng)表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味(wèi)着美联(lián)储是否结束(shù)加息需要看到(dào)通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美(měi)联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美(měi)国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预期的非(fēi)农报告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需要降息，但(dàn)就(jiù)业(yè)市(shì)场并不配合，美国(guó)就业市场依(yī)然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属分析(xī)师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持(chí)高利率环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的(de)预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或在短(duǎn)期(qī)提振美元指数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)会(huì)议(yì)加息25BP后暗(àn)示(shì)停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均(jūn)值平台不断上移。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强运行一(yī)段时(shí)间，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联(lián)储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀率相对更(gèng)高(gāo)，而(ér)黄金价格对降息并未提前预(yù)期(qī)更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示(shì)美国银(yín)行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行(xíng)系统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一共和银(yín)行宣布被(bèi)接管收(shōu)购后，因银(yín)行(xíng)业长期存在的(de)弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银行融资(zī)成本(běn)正在攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉动(dòng)上升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未来随着(zhe)经济下行(xíng)压力不(bù)断上升，市(shì)场预期下(xià)半年(nián)美(měi)国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指数将持(chí)续(xù)承压，避险(xiǎn)需求提(tí)振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路(lù)，短线则可(kě)买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄(huáng)金协会公布的(de)数据显示(shì)，今年第一季(jì)度(dù)剔除场(chǎng)外交易的(de)全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行(xíng)和(hé)中国消(xiāo)费(fèi)者需(xū)求较高，但其余投资(zī)者购(gòu)买量(liàng)的减少(shǎo)抵消了这(zhè)一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关(guān)键作用(yòng)的(de)黄金投(tóu)资需在一季度(dù)同比下(xià)降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白(bái)银因需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价(jià)大概率继续攀升。世(shì)界(jiè)白银协(xié)会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)25个基点在议息前已经被充(chōng)分计提(tí)，议息前的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息(xī)后的乐(lè)观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度(dù)表现为极(jí)为乐(lè)观，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或(huò)将继续下行，贵(guì)金(jīn)属中长期仍具有较高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于(yú)黄(huáng)金(jīn)而言(yán)，市场寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落地(dì)然后转降息预期，从(cóng)而刺(cì)激价格继(jì)续高走，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢(huī)复上行趋势(shì)的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美(měi)联储货币(bì)紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环境到底会对经济和(hé)金融市场产生(shēng)怎样(yàng)的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨(jǐn)慎为上。

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