作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁rong>

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动带动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zh轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁èng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的(de)开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁tōng)胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。