金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升(shēng)级(jí)空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；5外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么00~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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