财联社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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