银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储加息(x为什么懂手机的人都不用华为ī)的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居民(mín)部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞(zhì)，为什么懂手机的人都不用华为没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更(g为什么懂手机的人都不用华为èng)多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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