4月美国(guó)就业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期。非农就业数(shù)据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思来(lái)持(chí)续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行(xíng)业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等(děng)新增就业均边(biān)际回升。商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业就业边际改(gǎi)善，或(huò)反映制造业(yè)边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新增(zēng)就业从3月(yuè)的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商业服务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例(lì)如3月美(měi)国(guó)休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增速(sù)回(huí)升，显示劳工市场韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位，反映(yìng)就业(yè)市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季(jì)度小时(shí)工资增速低于其(qí)他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力(lì)供(gōng)应紧(jǐn)张局势整(zhěng)体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位(wèi)空缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就业(yè)市场(chǎng)才(cái)能更接近供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预(yù)期(qī)的非农就业数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据所指示(shì)的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资增速回升，预(yù)计联储(chǔ)将维持相对(duì不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思)市场更加鹰派的立场(chǎng)。若(ruò)就业(yè)数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将(jiāng)加大(dà)。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域(yù)银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存(cún)在较大不确定性（参见(jiàn)《美(měi)国债务上限提(tí)前触发会(huì)有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行(xíng)危机以(yǐ)及债务(wù)上限风波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非(fēi)农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思