核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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