昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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