昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìngAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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