国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经济数据出馈赠的意思炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月(yuè)议(yì)息会议(yì)，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议(yì)以维(wéi)持该银(yín)行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭(bì)案(àn)，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得(dé)有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时(shí)的金融(róng)业(yè)改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的(de)文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降(jiàng)低(dī)标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不(bù)够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的(de)流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被(bèi)评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家银(yín)行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银行适(shì)用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上(shàng)限的(de)银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提供(gōng)给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的(de)地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不(bù)下，这加大了(le)美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次加息的可(kě)能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报(bào)记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数(shù)同比数(shù)据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上(shàng)升，再(zài)加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还(hái)需(xū)关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前(qián)美(měi)联(lián)储货币政策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不得(dé)不(bù)更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在(zài)于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述(shù)。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注三(sān)个(gè)方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透(tòu)露(lù)其愿意(yì)容(róng)忍更(gèng)高水平(píng)的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美联储(chǔ)未(wèi)来的货(huò)币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美(měi)元(yuán)指数预计(jì)显著下(xià)行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分，预计(jì)加息(xī)结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌(diē)的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利多(duō)、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银(yín)行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储(chǔ)对于后(hòu)续货(huò)币(bì)政策之(zhī)间的(de)预期差(chà)，以及美(měi)国(guó)经济(jì)层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新增非(fēi)农就业(yè)人数还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策前景预(yù)期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需(xū)在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的是(shì)美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度(dù)的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修正或将带来金银价格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联(liá馈赠的意思n)储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬(xuán)而未决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布(bù)局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一(yī)关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性行情(qíng)，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局。

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