财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产(chǎ行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思n)品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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