4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算。但4月制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区(qū)间(jiān)，且(qiě)4月物流指数(shù)环比有所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物(wù)流(liú)指数较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能上(shàng)行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月(yuè)居民出(chū)行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较(jiào)3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各(gè)品牌出(chū)台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期(qī)居(jū)民此前受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到集(jí)中(zhōng)释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节(jiéarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材(cái)成(chéng)交(jiāo)量环比(bǐ)较(jiào)3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地(dì)产新开(kāi)工能(néng)否回升(shēng)；2）地(dì)产销(xiāo)售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总(zǒng)价(jià)格指数(shù)较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外(wài)经(jīng)济动能继(jì)续减(jiǎn)弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品(pǐn)价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持(chí)高(gāo)速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或(huò)保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需(xū)求链的(de)格(gé)局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延(yán)续(xù)年(nián)初(chū)至(zhì)今的(de)较强势(shì)头(tóu)、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建(jiàn)投资(zī)和企业(yè)中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策(cè)性银行金融(róng)工具仍是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算