5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集申报(bào)了(le)跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替代(dài)持续推进(jìn)，以(yǐ)及(jí)近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式data title="image1">

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续(xù)下跌(diē)，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分析(xī)，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式起步较(jiào)晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入(rù)进程可能(néng)不(bù)及预期；二是下游(yóu)需(xū)求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全(quán)球经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端需(xū)求可(kě)能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今(jīn)年(nián)看到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属性(xìng)的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的(de)构(gòu)成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率提(tí)升(shēng)是(shì)数字化的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副总(zǒng)监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于(yú)底部位置；另(lìng)一(yī)方(fāng)面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是(shì)过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工(gōng)智能(néng)给半导体带来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)有国(guó)产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值(zhí)波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和(hé)细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分(fēn)位(wèi)低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前(qián)两次都是(shì)以(yǐ)能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是(shì)信息为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能走向认知(zhī)智(zhì)能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信息(xī)革命经历了(le)个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命(mìng)后在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能(néng)带来(lái)的技术变革浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对(duì)云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们(men)长期(qī)看好半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期(qī)关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他(tā)认(rèn)为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期(qī)见底后的(de)复(fù)苏线(xiàn)、以(yǐ)及以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产化(huà)为代(dài)表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好(hǎo)整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一(yī)年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数(shù)据和(hé)重点公司的边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复苏情况，预判半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算(suàn)力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯(xīn)片等核(hé)心环节预(yù)期(qī)将会受益(yì)，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业(yè)持(chí)续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季(jì)报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最(zuì)大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内(nèi)迎来边际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)需要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的(de)趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本(běn)面变(biàn)化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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