四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤lì)率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析(x一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤ī)师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的(de)部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的(de)良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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