调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需(xū)突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及(菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救jí)疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面(miàn菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救)来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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