作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(d10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适à)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业(yè)价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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