调油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年(nián)与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的(de)调(diào)油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊(huái)的(de)状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差(chà)异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低(dī)位三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下(xià)降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思