公(gōng)募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在(zài)发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发(fā)证(zhèng)券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在(zài)关(guān)注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资(zī)金存放在(zài)托管银行的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每(měi)个(gè)交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金余额(é)，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保留(liú)了(le)原(yuán)先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与(yǔ)证券(quàn)公司结(jié)算(suàn)模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算(suàn)模式备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募(mù)基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式(shì)的(de)创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易(yì)交收分离纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模(mó)式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于(yú)券(quàn)商代买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于(yú)原(yuán)来(lái)的(de)证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而(ér)言(yán)需(xū)按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外(wài)资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易特(tè)征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品(pǐn)资金全额(é)留存(cún)在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(wèi)特殊结算参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用了(le)券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式(shì)能有效(xiào)推(tuī)动券(quàn)商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司(sī)会(huì)受益于(yú)这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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