原本被视(shì)为极(jí)其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，过去三年(nián)，外(wài)部环(huán)境对(duì)白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共(gòng)同主(zhǔ)题(tí)是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年(nián)下(xià)降，行业集(jí)中度不断(duàn)提(tí)升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的(de)主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良(liáng)性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业(yè)为持(chí)续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的(de)名(míng)酒格(gé)局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业(yè)进入(rù)寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元(秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一(yī)年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现(xiàn)金(jīn)流的(de)下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了(le)茅(máo)台(tái)供(gōng)不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存(cún)在(zài)价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产能(n秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗éng)过剩是不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变(biàn)化(huà)，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的(de)是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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