私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)name是什么意思 name是姓还是名投(tóu)资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募(mname是什么意思 name是姓还是名ù)证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机(jī)构投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予(yǔ)以规(guī)范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提(tí)出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布了修订(dìng)后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私(sī)募登(dēng)记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协(xié)会(huì)认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于(yú)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预案(àn)触发(fā)情景、应(yīng)急程(chéng)序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由(yóu)投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募(mù)基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际标准在(zài)向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投放偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无(wú)固定(dìng)存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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