近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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