金(jīn)融界(jiè)4月21日(rì)消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题就(jiù)不(bù)绝于耳(ěr)。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生(shēng)动力(lì)，由于我们产能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策(cè)强刺激(jī)，带(dài)来高(gāo)通胀(zhàng)后(hòu)果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期中国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可(kě)以看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必担心(xīn)中(zhōng)国会陷入长期的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢自(zì)强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不(bù)会率先好(hǎo)转，需要(yào)经(jīng)济环境(jìng)有明(míng)显改善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率先复(fù)苏，就(jiù)业为什么也没有特(tè)别明(míng)显改善？邢(xíng)自(zì)强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正(zhèng)常年(nián)份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的(de)失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相(xiāng)对(duì)低迷是有原因(yīn)的(de)，跟(gēn)感受到的(de)服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上(shàng)去年底(dǐ)的坑，还(hái)没有回到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步消化(huà)之前积(jī)压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案统计局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)3月物价(jià)数(shù)据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价格(gé)指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下(xià)午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国(guó)不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通(tōng)缩一(yī)般具(jù)有(yǒu)物(wù)价水平持续负增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复，物(wù)流畅(chàng)通保障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是大(dà)宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但(dàn)实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节(jié)的效应传导有一(yī)个过程，疫(yì)情反复(fù)扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和(hé)居民信心偏弱，需求端存(cún)有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据(jù)，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上，国家(jiā)统(tǒng)计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低(dī)位，但这不(bù)说明(míng)通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半年影响因(yīn)素逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不成立，预(yù)计下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我们看(kàn)到的是回(huí)暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供(gōng)应创新(xīn)高，经济(jì)已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是居(jū)民资(zī)产(chǎn)负债表的边(biān)际(jì)变化(huà)而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫(yì)政策优化(huà)后都在修复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并(bìng)不满足央行对通缩(suō)的(de)认定，其主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外(wài)生性与(yǔ)阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走弱看似(shì)反(fǎn)常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后复苏(sū)结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到(dào)，当前的物价(jià)下行不是通缩，而(ér)是与基数(shù)效(xiào)应、前期非(fēi)经济(jì)政(zhèng)策对(duì)企业家(jiā)信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下(xià)降有(yǒu)关。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济(jì)研究所创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消费需求不(bù)足抑(yì)制了价(jià)格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货(huò)币(bì)与有效需求或(huò)供给的(de)不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向(xiàng)三(sān)个(gè)原因(yīn)。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观(guān)认为会持续(xù)至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权(quán)益成长风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出(chū)，通创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案(tōng)缩环境下(xià)景气行业的(de)稀缺(quē)是促成(chéng)成(chéng)长牛的重要外部因(yīn)素，物(wù)价水平的(de)回落多(duō)与有效需(xū)求不(bù)足相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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