来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的(de)方式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激(jī)空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建(jiàn)投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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