5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(s临沂是几线城市，临沂是几线城市2023ēn)生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行临沂是几线城市，临沂是几线城市2023业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(gu临沂是几线城市，临沂是几线城市2023ī)划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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