近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股市场热(rè)门话(huà)题，外资(zī)机构(gòu)加强(qiáng)研(yán)究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机(jī)构认为：国企已(yǐ)成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎(yíng)来积极(jí)信号，投资者(zhě)可(kě)从中挖(wā)掘盈利能(néng)力持续改善(shàn)的标的，从(cóng)而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　<日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思strong>加仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液(yè)。不少国企公(gōng)司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入额前十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财(cái)报公布，不少(shǎo)全球(qiú)主权投资机构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例(lì)如，一季度(dù)报告显(xiǎn)示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基(jī)金增(zēng)持多家国企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局一(yī)季(jì)度增持了浦东(dōng)金桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金(jīn)截(jié)止(zhǐ)4月底的(de)前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国(guó)基(jī)金-中(zhōng)国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中银航(háng)空租赁、中升集团(tuán)、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行(xíng)了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究(jiū)报告中解释了(le)他们对于国企改革(gé)的看法。报告认为，在(zài)中(zhōng)国(guó)国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一(yī)次国企改革事关重大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能(néng)是乏人问津的(de)防御性公司。它虽(suī)然有稳健(jiàn)的基本面，收益(yì)预期也(yě)尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国(guó)中铁股价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦(dūn)促(cù)国企改善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势(shì)，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般说来(lái)外资(zī)机构持仓中更倾向于私营部门(mén)，这与他们(men)的选股标准相关(guān)。基于(yú)公司(sī)的股东回报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入部分外资(zī)的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年(nián)年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利(lì)水平(píng)仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的资本效率还有很大的(de)提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为国(guó)企(qǐ)长期(qī)的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公司的投资价值被低估了。

　　富达(dá)在(zài)报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得(dé)成效，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的(de)投资者价值。投资者对于能(néng)够持续提供良好的股东(dōng)回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支(zhī)付(fù)溢价(jià)的。例如，贵州茅台过(guò)去20年(nián)的平均(jūn)每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么(me)贵(guì)州茅台可以10倍的(de)市净率交易(yì)的重(zhòng)要原因之(zhī)一。除了(le)房地产行业，目前来看大部(bù)分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如(rú)何(hé)与(yǔ)投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关注的其它问题还包(bāo)括(kuò)：对于(yú)国(guó)企来说，如何(hé)在服务国家战略的同时增强它的(de)商业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具(jù)可持续性

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席(xí)股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思基金报记者表示，目前国企(qǐ)主题受到(dào)关注，可能个别股(gǔ)票有一定量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分的(de)理由(yóu)认(rèn)为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽然(rán)它已经(jīng)从极低的水(shuǐ)平(píng)上升，但总(zǒng)体来(lái)说，国(guó)有企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍左右，这不是(shì)一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改(gǎi)善(shàn)他们的财务表(biǎo)现，提高每(měi)股盈利水平和利润(rùn)增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利(lì)润分配给股东(dōng)。这(zhè)些都将成为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们对国企的持有或(huò)配置(zhì)仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思年，大多数境(jìng)外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资(zī)投资组合经理只(zhǐ)关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估值远(yuǎn)远低于全球(qiú)同行。不(bù)排(pái)除(chú)有些公司会受(shòu)到地(dì)缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的(de)行业部分公司的股价(jià)有了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在(zài)任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果(guǒ)等到所有的证据都(dōu)摆(bǎi)在(zài)面前(qián)，那(nà)么他(tā)们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分(fēn)百的确定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的变化正在(zài)发生。“如(rú)果问过去多年，通过观(guān)察中(zhōng)国市场(chǎng)我们学到了什(shén)么？我们学到的(de)重要一课就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的(de)政策投资。中国的国企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者(zhě)需要(yào)一些机(jī)制(zhì)来从(cóng)大量的(de)国有企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导(dǎo)向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客(kè)观证据显示(shì)其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资产负(fù)债表和(hé)低债务水平(píng)等经济(jì)运行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即使外(wài)国投(tóu)资者很重要，真正决定(dìng)价格的还是国内投资(zī)者(zhě)。如果外国投(tóu)资(zī)者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业股价的(de)额(é)外推动力(lì)。

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