金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际(jì)输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少strong>

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近(j湖南省国土湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少ìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。