银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降息(xī)之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风(fēn千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗g)险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前(qiá千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗n)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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