金融界4月21日消息(xī) 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不绝(jué)于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足的政策(cè)空(kōng)间(jiān)，无(wú)需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能是一(yī)种优势

　　而我们从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多(duō)靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快于需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的(de)加息过程又带来(lái)银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观(guān)一些，不必担心中(zhōng)国会陷(xiàn)入(rù)长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自(zì)强也指出，这也是仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文(shì)一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什(shén)么(me)也没有特别明(míng)显改善(shàn)？邢自强指出，现在(zài)还处于(yú)经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份(fèn)服(fú)务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业(yè)只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐形的失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅是恢(huī)复到2019年(nián)的水平，要恢(huī)复(fù)到(dào)原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低(dī)迷(mí)是有原因的，跟感受到(dào)的服务业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去年底(dǐ)的(de)坑，还(hái)没有回到(dào)潜(qián)在(zài)增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步(bù)消化之前积压的(de)潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复(fù)，大概(gài)在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双回落，一(yī)季(jì)度(dù)新增贷款却创纪(jì)录(lù)，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据(jù)领(lǐng)先于(yú)经济数据(jù)，反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金融统计数据(jù)有关情(qíng)况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行(xíng)货币(bì)政策司(sī)司长邹澜(lán)回应(yīng)称，我国不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增长、货币供应(yīng)量(liàng)持(chí)续下降的(de)特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退。当前(qián)我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的(de)物价(jià)回(huí)落是因为经济(jì)基本面和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步解释(shì)，一(yī)方面(miàn)，供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也(yě)有(yǒu)所影(yǐng)响。邹(zōu)澜(lán)进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注重(zhòng)从(cóng)供给侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增长力度持(chí)续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也(yě)使企业(yè)和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，实际上反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议(yì)的中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的(de)来看(kàn)，当(dāng)前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来(lái)看，物(wù)价(jià)会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由(yóu)于(yú)去(qù)年(nián)基数较高，国际大宗(zōng)商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保持低(dī)位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当(dāng)前数(shù)据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计(jì)下半年基数(shù)效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到(dào)的(de)是回(huí)暖(nuǎn)，而(ér)非通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了服(fú)务业和(hé)其他(tā)不可贸易品(pǐn)的(de)通胀。而作为(wèi)（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可(kě)贸(mào)易品(pǐn)”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论是(shì)从(cóng)居民收(shōu)入(rù)、居民(mín)消费(fèi)倾(qīng)向、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力和(hé)购房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对(duì)通缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏(hóng)观提到，当(dāng)前(qián)的物价(jià)下行(xíng)不是通缩，而是与基数效(xiào)应、前(qián)期非(fēi)经(jīng)济(jì)政策对(duì)企业家信心的(de)冲(chōng)击以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务业(yè)好于工业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅(fú)度超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下(xià)货币(bì)扩(kuò)张对(duì)促进增长、扩(kuò)大(dà)需(xū)求不仅于事无补，反而推高不良(liáng)债务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本(běn)质是货(huò)币(bì)与有效需求(qiú)或供给的(de)不匹配(pèi)，背后是居民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色(sè)变化、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观(guān)预期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空(kōng)间，权(quán)益成长风格会相对(duì)占优(yōu)。

　　国(guó)海策略也(yě)指出(chū)，通缩环(huán)境下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促成(chéng)成长牛的重(zhòng)要(yào)外部因素，物价(jià)水平的回落多与有效需(xū)求不(bù)足相关，在传统(tǒng)周期行业景气低(dī)迷(mí)的环境下(xià)，产(chǎn)业周期上行的成长行业优(yōu)势凸显。

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