银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联(lián)储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的(de)下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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