5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至202嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗3一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

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　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力(lì)。

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