北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新(xīn)增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的18万人(rén)，打(dǎ)断了(le)此前(qián)两(liǎng)个(gè)月连(lián)续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视(shì)作(zuò)利好的是，美国劳工部(bù)将(jiāng)今年2月和(hé)3月(yuè)非(fēi)农数据均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承(chéng)压的美国(guó)地区银行(xíng)股(gǔ)也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄(huáng)金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期(qī)国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货高级宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离(lí)投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据(jù)在3月(yuè)份增(zēng)加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农(nóng)数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却(què)仍然(rán)高企的(de)劳动力需远远抵(dǐ)消了(le)裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性因(yīn)素(sù)相对于新冠大流行(xíng)前(qián)也有(yǒu)了(le)有利的发展(zhǎn)，为就业(yè)人(rén)数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据(jù)保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会和(hé)劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第三(sān)个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次(cì)申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融(róng)资(zī)成本上升，进而迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括(kuò)裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减(jiǎn)少，但(dàn)从(cóng)中(zhōng)长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵金(jīn)属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将引导(dǎo)贵金属步入(rù)调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其(qí)金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联(lián)储最(zuì)后一次(cì)加息(xī)，且(qiě)预计(jì)9月之(zhī)后(hòu)可能降息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美(měi)元实际(jì)利率有(yǒu)了(le)明显的下行。”广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储议息(xī)会议(yì)如期加息25个基(jī)点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者(zhě)发布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元(yuán)指数和(hé)美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会(huì)后声明(míng)表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对货(huò)币政策(cè)的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着美(měi)联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落(luò)。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶(è)化。从历史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风(fēng)波持续(xù)发(fā)酵、经济(jì)走弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市场(chǎng)预(yù)期美联储年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏(piān)强(qiáng)运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份超预期的(de)非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联(lián)储(chǔ)希望暂停加(jiā)息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就(jiù)业市场并不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)贵金属分析师展大(dà)鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美(měi)国非农就业数据和时(shí)薪(xīn)增速全面(miàn)超预(yù)期，表明美(měi)国当前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压(yā)力加大(dà)，这也就意(yì)味着美(měi)联(lián)储可能(néng)会在较(jiào)长时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高利率环(huán)境，且(qiě)6月再次加息(xī)的预(yù)期开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后(hòu)暗(àn)示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半(bàn)年降息的博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究(jiū)员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联(lián)储停止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来(lái)看，尽管此后(hòu)美(měi)国经(jīng)济仍市场偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失(shī)业率继续走低，但美(měi)联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则(zé)在(zài)美债收益率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋(qū)势(shì)。但当(dāng)前(qián)情(qíng)况不同的(de)是，通胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄金价格对(duì)降(jiàng)息并(bìng)未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息(xī)仍(réng)有时间，美联储表示美国(guó)银行系统仍(réng)健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下(xià)美国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购(gòu)后(hòu)，因银(yín)行业长期存在的(de)弱点，又有多家区域性(xìng)银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将不(bù)断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一(yī)季(jì)度实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具体看企业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上(shàng)升(shēng)反(fǎn)映出一定(dìng)的韧性(xìng)。未来随着(zhe)经济(jì)下行压力不断(duàn)上升，市(shì)场预(yù)期(qī)下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下(xià)，贵金属(shǔ)价格(gé)有望再创历史(shǐ)新(xīn)高(gāo)，长线可(kě)维持逢(féng)低买入配置思路(lù)，短线则可(kě)买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来(lái)看(kàn)，黄金的(de)需(xū)求实际上(shàng)是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国(guó)消(xiāo)费者无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性需求较高，但其(qí)余投(tóu)资(zī)者购买(mǎi)量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了(le)这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关(guān)键作用的黄(huáng)金(jīn)投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同(tóng)期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属(shǔ)性更强(qiáng)的白银因(yīn)需求受(shòu)经济下行拖累而(ér)涨幅受(shòu)限。因此，金银(yín)比价(jià)大概率继续攀升。世界(jiè)白(bái)银(yín)协会预计(jì)2023年(nián)白银(yín)实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个(gè)基点在(zài)议息前(qián)已经(jīng)被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一(yī)度(dù)表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了(le)历(lì)史新(xīn)高(gāo)。

　　“无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性目前欧美(měi)央行加(jiā)息靴子(zi)落地，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加息(xī)并将进入降息周期，实(shí)无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性际利(lì)率或将继续下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有较高(gāo)配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则(zé)认为(wèi)，对于黄金而(ér)言，市(shì)场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息(xī)落地然后转降息(xī)预期，从而(ér)刺(cì)激(jī)价格(gé)继续(xù)高走，从(cóng)这(zhè)个角度考虑(lǜ)黄金确(què)实(shí)存在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会(huì)维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到(dào)底会对(duì)经济和(hé)金融市场产生怎样的影响也(yě)未可(kě)知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海外看多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金价节节攀高的观点谨慎为上。

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