作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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