大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货(huò)市场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格(gé)也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减(上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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